O mercado de ações coreano vivenciou um mês em julho de 2026 sem precedentes — pior do que durante a crise financeira de 2008 e pior do que a crise asiática do final da década de 1990. Vale a pena parar para refletir, pois esta não é uma história sobre a Coreia ou fabricantes de chips. É um exemplo claro de como uma correção normal do mercado de ações se transforma em um desastre quando as pessoas investem com dinheiro que não têm.
Primeiro, os fatos objetivos.
O KOSPI é o principal índice da bolsa de valores coreana — o equivalente ao nosso WIG20, um número único que reflete o desempenho das maiores empresas do país. No primeiro semestre de 2026, cresceu a uma taxa superior a 100% ao ano, impulsionado pela demanda por memória de computador usada em inteligência artificial. Duas empresas — Samsung Electronics e SK Hynix — lideraram todo o mercado.
Em 19 de junho, o índice bateu um recorde. Seis semanas depois, em 29 de julho, havia caído 44%. Só em julho, a queda foi de 22%, e no último dia do mês, o índice subiu quase 18% em uma única sessão — a maior alta da sua história. As negociações na bolsa de valores tiveram que ser interrompidas oito vezes este ano, mais do que nunca.
Eis o que se perde nas manchetes: mesmo depois de toda essa queda, o mercado de ações coreano ainda estava mais que o dobro do valor de um ano antes. Alguém que mantinha uma carteira diversificada de ações globais e simplesmente não fez nada teve um mês péssimo, e só. Alguém que comprou a crédito, em muitos casos, não tinha mais nada para investir quando a recuperação chegou.
Por que a queda foi tão acentuada?
As perspectivas para os fabricantes de chips realmente pioraram. Isso poderia ter justificado uma queda de cerca de 10%, mas não uma queda de 44%. O restante se deveu a algo que os investidores vinham acumulando há meses antes do início das quedas.
O primeiro passo foi comprar ações a crédito de uma corretora. Funciona de forma semelhante a um empréstimo hipotecário: você pega dinheiro emprestado e a garantia é o que você compra com ele. No entanto, há uma diferença fundamental: o valor de um apartamento não flutua a cada hora, mas o valor de uma ação sim. Se a garantia se tornar insuficiente para o empréstimo, a corretora exige uma taxa adicional. Se não a receber, vende as ações em nome do cliente. Em maio de 2026, o valor desses empréstimos na Coreia era quase o dobro do ano anterior.
O segundo elemento eram os fundos alavancados. Um fundo de índice típico tenta replicar o desempenho do mercado – se o índice sobe 1%, o fundo também sobe cerca de 1%. Um fundo com alavancagem de 2x, por outro lado, visa alcançar o dobro da variação diária do índice ou da ação em que se baseia. Na Coreia, a partir de maio de 2026, era possível comprar um fundo desse tipo baseado não em todo o mercado, mas em uma única empresa – Samsung ou SK Hynix. Bastava investir cerca de 26 PLN e concluir um curso online de uma hora. Em um mês e meio, o valor desse segmento de mercado quase triplicou.
Esses fundos têm uma característica adicional que muitos investidores desconhecem no momento da compra. Durante flutuações significativas do mercado, eles podem perder dinheiro mesmo que o preço da ação retorne ao ponto inicial. Suponhamos que uma ação custe 100 PLN. Inicialmente, ela cai 10%, passando a custar 90 PLN. Para retornar a 100 PLN, ela precisa subir não 10%, mas 11,1%. Um fundo com alavancagem de 2x cairá primeiro 20% — de 100 PLN para 80 PLN. Em seguida, subirá 22,2%, o que representa o dobro da alta diária de 11,1% do preço da ação. Como resultado, seu valor aumentará de 80 PLN para 97,8 PLN. A ação retornará exatamente ao seu ponto inicial, enquanto o fundo ainda estará com uma perda de cerca de 2,2%. Flutuações repetidas como essas levam a uma perda gradual do valor do fundo. A isso se somam os custos de gestão e financiamento.
No total, os empréstimos de corretagem e os fundos alavancados proporcionaram uma exposição de cerca de 200 bilhões de PLN no final de maio, em um mercado que já estava fortemente concentrado em duas empresas de um mesmo setor.
O mecanismo que fez o resto
Quando os preços começaram a cair, iniciou-se uma espiral descendente. Os investidores que haviam comprado ações a crédito já não possuíam garantias suficientes, então as corretoras venderam suas posições nas sessões subsequentes – a preços mais baixos. Os fundos alavancados, por outro lado, ajustam sua exposição diariamente, sendo também forçados a vender ativos após as quedas, frequentemente no final do pregão. Ambas as ondas de vendas atingiram as mesmas duas empresas. A queda provocou vendas, e as vendas aprofundaram a queda.
Isso fica bem ilustrado pelos dados de 31 de julho – o dia da recuperação recorde. Investidores individuais coreanos venderam ações no valor equivalente a mais de 20 bilhões de zlotys, enquanto investidores estrangeiros compraram quase a mesma quantia. Os investidores de varejo não estavam vendendo porque achavam que era uma boa decisão. Eles estavam vendendo porque eram obrigados – justamente para aqueles que lucraram com a recuperação do mercado algumas horas depois. Venda forçada não é uma decisão de investimento. É o oposto.
O que isso significa para o investidor médio?
A principal conclusão é simples: a alavancagem financeira não apenas aumenta os lucros e as perdas potenciais. Acima de tudo, ela elimina a possibilidade de superar períodos difíceis. Um investidor sem empréstimo poderia ter ignorado sua conta em julho e encerrado o mês sem prejuízos permanentes. Já um investidor que utilizou dinheiro emprestado foi forçado a sair do mercado no pior momento possível – justamente antes de uma recuperação recorde. Mesmo investimento, mesmo mercado, resultado completamente diferente. A diferença estava em se o dinheiro era próprio ou não.
A segunda conclusão diz respeito a quem lucra com esses produtos. A corretora ganha com os juros dos empréstimos, enquanto a gestora do fundo lucra com uma taxa cobrada sobre o valor dos ativos. Quanto maior o risco assumido pelo cliente, maior a receita gerada pelas instituições financeiras. Em julho, os reguladores coreanos foram obrigados a proibir formalmente a prática de incentivar os clientes a investir a crédito. O próprio fato de tal proibição ter sido necessária diz muito sobre a forma como esses produtos são comercializados.
A terceira conclusão é a mais incômoda. O banco central coreano descreveu publicamente os riscos, apresentando dados específicos, cinco semanas antes do colapso do mercado. O diagnóstico foi preciso e acessível a todos. Restrições reais só foram introduzidas em 31 de julho, quando as maiores perdas já haviam ocorrido. A história mostra que os investidores são mais bem protegidos não por ações regulatórias posteriores, mas pela forma como construíram seus portfólios antes do início dos problemas.
Os investidores mais jovens foram os que mais se endividaram. Entre os jovens na faixa dos vinte anos, o valor dos empréstimos para compra de ações aumentou 124% no último ano — mais rápido do que em qualquer outra faixa etária. Um mercado em baixa inédito é uma lição para todos. No entanto, o custo dessa lição depende de quanto dinheiro foi emprestado.
É por isso que o investimento passivo costuma ser visto como entediante. No entanto, ele se baseia em alguns princípios simples que se mostram particularmente benéficos em períodos de rápida turbulência. Consiste em investir apenas recursos que não precisam ser reembolsados dentro de um prazo específico, em ampla diversificação em vez de focar em poucas empresas ou em um único setor, e em investimentos regulares com uma perspectiva de longo prazo.
A história coreana ilustra por que essa abordagem é importante. Lá, todo o mercado em alta e a subsequente queda giraram em torno de apenas duas empresas. Um mês em que o mercado primeiro cai 22% e depois sobe 18% em um único dia não pode ser previsto com segurança nem explorado de forma consistente. No entanto, é possível superar essa situação, desde que o investidor não use alavancagem e não corra o risco de ser forçado a vender ativos no pior momento possível.
